OD体育,OD体育官方网站,OD体育APP下载在投资理念上，于蕾追求在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化。先做好防守，再追求进攻。这个投资理念的核心是，性价比三个字。大类资产之间的性价比，各行业之间的性价比，个股之间的性价比。在于蕾眼中，没有绝对意义的好资产或者好股票，只有合适的价格。2024年8月，在悲观的宏观叙事中，于蕾看到的是相对便宜的股票资产，于是加大了对相关资产的关注度。到了2024年10月，她又把目光转向了更具性价比的可转债。再到今年6月以后，于蕾把视线从高估的可转债转换到结构性机会较多的权益上。每一次的节奏把控，都来自看到更优的性价比。

　　（人社部公布的“2024年度全国企业年金基金业务数据摘要”数据）。我认为，以绝对收益目标导向的公募基金“固收+”产品线，会有很大的发展空间。过去部分老百姓可能是因为缺乏资产配置能力，大家普遍是在权益资产高点入场，底部的时候却不在场。“固收+”产品能提供资产配置的解决方案。相比于企业年金数万亿规模和银行理财的30万亿规模（来源：Wind，截至2025年9月30日），当前“固收+”基金的规模体量还很小。朱昂：所以您在投资中，第一要务是先把回撤控制住，为什么控回撤那么重要？

　　过去大家卖的是基金经理的产品，但是今天我们交付的是解决方案。解决方案不是独立的产品，而是要持续满足用户要求的风险收益特征。这就需要整个团队进行产品稳定性的保障，确保产品在生产的流程中，风险收益特征不会发生变化。通过产品解决方案的模式，我们的资产端（基金经理画像）和负债端（客户需求画像）是一致且持续的。如果客户是冲着一个低波的产品去买，那么无论基金经理是否会变化，这个产品的风险收益特征也是不变的。对于不同类型的产品，我们也有明确的投资目标和产品定位。

　　我们平时内部开会讨论的频次很高，从月度的投委会，到权益和固收的双周讨论，再到一些日常专项的策略讨论。在开会讨论的过程中，许多投研线索都需要我们去主动感知。从去年开始，我们发现大语言模型的洞察能力得到了大幅提升。于是，我们开始用大语言模型来帮助我们捕捉开会讨论中的各种投资线索。在每一次会议结束后，我们都会把原始纪要放到整个工作流中。大语言模型会根据每一个人的特点、能力圈、行为模式等，去帮助我们发现高置信度的机会。

　　在底层原则上，我们要追求长期主义，建立有复利效应的公司研究积累。每个人的精力都是有限的。许多短期的追逐，如果无法形成复用，会变成一种长期的浪费。比较典型的像化妆品行业，每隔几年就会消失一个品牌。行业变大了，但公司却没了。在权益投资的方法论上，我觉得要适度逆向。2015年的股市“挨打”，对我的影响很大。当时许多人说，在泡沫中可以多“游泳”一会。可是最终泡沫破灭的时候，大家根本跑不了。在那段时间，每天晚上都面临很大压力。

　　短周期看方向和拐点，中长期周期看幅度和强度。比如在经济下行的过程中，信用周期会出现比较长时间的收缩，再嵌套地产和人口的下行周期，会把整个周期的幅度拉得更长。这就是2021年到2025年上半年所呈现的。除了判断周期，还要结合安全边际。绝大多数时候，判断周期比估值更重要。但是当估值到了极端位置时，就要对周期淡化一些。就像去年8月的权益市场，估值已经到了极端的位置。这时候即便周期没有出现拐点，但安全边际足够高了。资产配置最怕的是，当大家都很悲观的时候，沉浸在宏观叙事中。我们也有量化的估值模型，在必要时刻提供信号。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。